預售屋是選擇權 趨勢預測最重要
文／林左裕
近日有政治人物被爆幾年前購買預售豪宅投資（或自住）而在交屋前拋售的情事， 引起社會關注。而在2008年美國次級房貸風暴引發全球金融海嘯時，亦有建商錯估趨勢而低價出售預售屋，之後因政府實施寬鬆貨幣政策，在金融市場大撒銀票， 同時我國大幅調降遺贈稅，自50％降至最低10％下，吸引大筆資金回流台灣， 在低利率、低稅率及充沛的國內與回流資金的多重利多環境下，強力拉抬了台灣的不動產市場，在之後的五年內每年平均約漲兩成，即五年漲了一倍，而建商因誤判情勢而在房價上漲後出現罕見的「退訂」情事。可見不論對買方或賣方而言，預售屋雖於初期僅涉及訂金（即權利金）之交易，看似以小博大， 但在交屋或執行權利後，即需（逐期）給付鉅額餘款， 因此對未來趨勢之預期不可不慎。本文針對各種不動產交易的訂購契約為讀者簡單說明。
下訂預售屋與購買成屋的客層有部分差異。由於預售屋僅需付總價5％到一成的訂金及後續工程款的一成， 因此具五至十倍的財務槓桿效益：業者也接受「小訂」或「紅單」，約數萬元，在約定期限內再補足訂金餘額。因此在「小訂」簽約、「大訂」簽約及「完工交屋」之間的時間差內，市價若有明顯波動 就是買賣雙方考量是否執行其「買進」或「賣出」權利的時機。
預售屋是選擇權 趨勢預測最重要 （示意圖／好房網News資料照）
對典型的預售屋投資客而言，通常會在交屋前轉售其權利，因交屋後涉及產權過戶後的房屋稅、地價稅、管理費等持有稅費以及未來房產交易的所得稅，因此預售屋的投資客偏好在交屋前即轉售其權利。但若預期錯誤， 如因市場逆轉或政策轉向導致房價下跌而投資失利時，則可能藉故不交屋或挑建物品質而與建商打官司，因此建商對預售屋投資客是「又愛又恨」， 愛的是在預售階段投資客的捧場可紓解建商的資金需求，達到初步完銷（即俗稱的「clean」）的目的;恨的是完工後，剩餘成屋的銷售可能面臨同案預售屋投資客的競爭， 甚至失利投資客任何理由的興訟。
但對投資客財務槓桿的效益也不盡然是優勢，愈低額度的訂金雖有愈高的財務槓桿，但在執行權利前或交屋前賣方亦具有違約「退訂」的權利。根據「民法」第249條：「契約因可歸責於受訂金當事人之事由，致不能履行時，該當事人應加倍返還其所受之訂金。」 也因此在次貸風暴後，誤判趨勢而低價出售預售屋的建商， 會對支付較低訂金的投資客行使「違約退訂」的權利，因為之後逆轉每年上揚兩成的房價價差遠超過於低額訂金的兩倍。附圖為選擇權交易中「買一買權」（buy or long a call option）的示意，預售屋的投資者即類似「買權」的買方， 當未來房價上漲時，即可執行其買進的權利而獲利；反之若未來房價下跌， 投資者可選擇不執行而僅損失權利金。
而成屋的爭議則較預售屋少，因此有些實力較佳的建商只銷售成屋，由於對購屋者風險較低，其價格通常也較預售屋高，有部分的購屋者也堅持只青睞成屋。而在預售屋的投資客獲利了結後，其最終售價即轉由成屋的買方或住戶承擔。
由於最終房價還需由住戶承擔，從建商預售到住戶間的轉手只是金錢遊戲，若最終住戶的支付成本愈高，將排擠其未來的消費能力，進而影響經濟的動能及加劇少子化現象，政府在貨幣、財政及住宅政策上，不應一味地做多房市，製造房價將永遠上漲的氛圍，否則原本應提供居住功能的住宅產品，長期淪為炒作獲利的工具後，真不是百姓的福氣。
