國泰世華銀行首席經濟學家林啟超認為，2022年股市勢必是資金快速輪動的一年，股票投報率難以再現今年榮景。（攝影／葉佳華）

台灣央行將在下周四（16）日舉行今年第4季理監事會議，外界關切央行屆時將如何回應通膨、利率、房價等3大議題。林啟超則是認為，高房價問題應該是央行眼前最棘手的問題，雖然央行總裁楊金龍曾說，台灣率先升息恐助長房價，但他預期，未來一年央行肯定會加大選擇性信用管制的力道，走向更嚴格的管制。

國泰世華銀行首席經濟學家林啟超在國泰世華銀行8日舉辦《2022全球投資趨勢論壇》上指出，台灣建築貸款已達11兆元，占GDP約53％，該數字已創下歷史高點，過去在2011年不動產貸款也曾逼近50％，當時央行迫於壓力，也有啟動選擇性信用管制，加上現任央行副總裁陳南光也相當重視房價高漲議題，認為是資源錯置的現象，因此研判央行未來將祭出更嚴格的選擇性信用管制。不過，他也說，除了央行祭出選擇信用管制之外，包括內政部與財政部也應該都要有對應的配套措施才行。

未來一年台灣央行勢必祭出更強的選擇性信用管制

通膨居高不下，帶給全球央行升息壓力，根據國內主計總處最近公布，11月消費者物價指數（CPI）年增率為2.84％，這已經是連續4個月突破2％的通膨警戒線，對此，林啟超認為，在塞港短期無解的情況下，至少明年上半年依舊是處在高通膨，要到下半年才有可能漸趨緩和。

國泰世華銀行8日舉辦《2022全球投資趨勢論壇》，包括瑞信亞太區私人銀行大中華區副主席陶冬、國泰世華銀行首席經濟學家林啟超也同步跨海同台，兩人在會談中皆認為，通貨膨脹不會輕易離開，甚至陶冬更預期美國聯準會將在明年下半年至少升息一次、2023年至少升息3次，由鴿轉鷹。

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聖誕樹還在海上漂流，貨櫃從卸貨到卡車接運要1個月

針對國人相當關注的通膨議題，林啟超認為，通膨一定會比想像來得久，尤其整個供應鏈的供應情況已經不像6個月之前如此樂觀，至少從目前的情況來看，美國塞港問題仍無法在短時間內獲得解決，加上美國房價仍處在高點，皆會導致通膨至少在明年上半年都是處在比較高的水準。

林啟超先是舉例，美國貨櫃在2018、2019年時等待卸貨的天數大約是1天、2020年等待卸貨天數約是5天，直到今年初，貨櫃等待卸貨的天數已經來到20～21天，甚至貨櫃卸貨後等待卡車接運的天數更越來越長，至今仍需要等待7～8天。換句話說，目前美國貨櫃從等待卸貨、等到卡車接運的天數合計已逼近1個月之久，「像今年的聖誕樹產品還有很多都還在海上漂流。」

明年上半年依舊是高通膨，下半年才有機會漸趨緩和

其次是，美國房價至今仍處於較高水準，年增率約來到20％，而房價又是房租的領先指標，房租占美國消費者物價指數（CPI）權重相當高，因此光是塞港問題以及高房價現象，都會反映通膨率至少在明年第一季，甚至第二季初都是處在高點。

另一方面，雖然目前整個景氣指標看來不錯，但有些指標開始鈍化，近幾個月全球訂單存貨比已由高點轉為趨弱，半導體銷售數字也有往下走的情況，代表需求變得趨緩，這部分有利於通膨不再持續上升；另外也因為基期因素，即便明年油價往每桶80～100美元的方向走，年增率還是相對往下走，因此預期明年下半年，整個通膨的情況有機會舒緩。

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2022年金融市場動盪加大，陶冬預測聯準會明年至少升息一次

展望2022年的金融市場，林啟超、陶冬皆認為金融市場將更為「動盪」。林啟超認為，在高通膨壓力之下，可能促使美國提早完成縮減購債（Taper），換取醞釀升息的時間，市場預期美國聯準會最快在明年6月將會啟動升息，Fed的態度將更加左右市場波動。

瑞士信貸私人銀行亞太區副主席陶冬也認為，通膨不會輕易離開，更預測美國聯準會主席鮑爾將「先鴿後鷹」，預期聯準會將在明年下半年至少升息一次、2023年至少升息3次，至於中國雖不敢「大放水」，但是定點的流動性貨幣寬鬆正在發生。

「美國可能是明年唯一一個升息的主要國家。」陶冬指出，過去美元升值之後的看法，的確對於風險資產價格不利，也會逼迫新興市場更大幅度的升息，當美元匯率走強時，尤其更要注意新興市場的動盪將會更大。

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明年股價報酬率的上漲空間變小，新台幣預期往28元靠攏

美國聯準會預期升息支撐美元偏強，那麼新台幣也預期將不如今年那麼強，林啟超認為，雖然新台幣兌美元明年仍維持「7上8下」基調，但預計會往28元靠攏，不至於見到29字頭。

另外，隨著美國聯準會縮減購債，預期美國10年公債利率也會上升，使得壽險資金將可能會往海外移動，甚至若明年下半年有機會解封，台灣民眾也會有換匯需求，皆可能讓新台幣偏弱。

至於股市方面，林啟超指出，在利率預期偏升，且企業成長緩步成長之下，股市面臨評價縮減，使得資金輪動加快，代表未來股價報酬率的上漲空間變小了，因為未來的投資策略不太適合單壓一個產業。他建議，如果股市明年出現閃崩的情況，長線來看，像是半導體技術的數位轉型、以綠能為首的能源轉型等題材預期會是較好的投資標的。

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